Die Panik von 1825 war ein Börsenkrach, der in der Bank of England seinen Anfang nahm und zum Teil durch spekulative Investitionen in Lateinamerika, einschließlich des imaginären Landes Poyais, ausgelöst wurde. Die Krise war am stärksten in Großbritannien zu spüren, wo sie zur Schließung von zwölf Banken führte. Sie machte sich auch auf den Märkten in Europa, Lateinamerika und den Vereinigten Staaten bemerkbar. Es kam zu einer landesweiten Konfiszierung von Gold und Silber, und eine Infusion von Goldreserven durch die Banque de France rettete die Bank of England vor dem Zusammenbruch. Die Panik wird als die erste moderne Wirtschaftskrise bezeichnet, die nicht auf ein äußeres Ereignis wie einen Krieg zurückzuführen ist, und damit als Beginn der modernen Wirtschaftszyklen. Die napoleonischen Kriege waren für alle Bereiche des britischen Finanzsystems äußerst profitabel gewesen, und die expansiven geldpolitischen Maßnahmen, die während des Übergangs vom Krieg zum Frieden ergriffen wurden, brachten eine Welle des Wohlstands und der Spekulationsgeschäfte mit sich. Der Börsenboom entwickelte sich zu einer Blase, und die in der Euphorie gefangenen Banken vergaben riskante Kredite.
Verbesserungen für die Bank
Siebzig Banken scheiterten. Nach gängiger Auffassung tragen die Banken einen Großteil der Schuld am Zusammenbruch, weil sie keine qualitativ hochwertigen Informationen sammelten, eine unzureichende Überwachung durchführten und keine einfache Due-Diligence-Prüfung von Unternehmen vornahmen. Die übliche Liste der Ursachen für die Krise lautet:
Lateinamerikanische Schuldenprobleme Die einfache Ausgabe von Banknoten durch die Banken der Länder führte dazu, dass skrupellose Partner in risikoreiche und renditestarke Unternehmen investierten Die Maßnahmen der Bank of England, die Geldmenge rasch zu erhöhen, sie dann rasch zu verknappen, einen Ansturm auf die Banken auszulösen und sich schließlich zu spät zu weigern, als Kreditgeber der letzten Instanz aufzutreten. Zu dieser Zeit war die Bank of England keine Zentralbank, sondern eine öffentliche, gewinnorientierte Bank mit drei Loyalitäten: ihren Aktionären, der britischen Regierung und ihren Korrespondenzbankern. Die Bank of England hob den Kreditzins an, um ihre Investoren zu schützen, anstatt ihn zum Schutz der Öffentlichkeit zu senken. Das Eigeninteresse der Bank of England führte so zu weiteren Misserfolgen. Obwohl der Bankier Henry Thornton 1802 beschrieb, welche Maßnahmen eine Zentralbank in einer solchen Krise als „lender of last resort“ ergreifen sollte, ergriff die Bank of England erst in der Overend-Gurney-Krise von 1866 Maßnahmen, um weit verbreitete Panikabhebungen zu verhindern. Die Untätigkeit der Bank of England führte zu einem systemischen Stillstand des Bankensystems, auf den weit verbreitete Konkurse und Arbeitslosigkeit folgten.
Hintergrund
Bei der Entstehung der britischen Panik von 1825 spielten eine Reihe historischer Entwicklungen eine Rolle. Mit der industriellen Revolution gingen rasante Entwicklungen im Finanz- und Bankwesen einher. In der Zeit vor der Krise war Großbritannien weiterhin stark in die enorm teuren Französischen Revolutions- und Napoleonischen Kriege verwickelt.
Der Zusammenbruch erfolgte nach einer Phase der Kriegsfinanzierung, in der Großbritannien den Goldstandard als vorübergehende Kriegsmaßnahme aufhob. Die expansive Geldpolitik erwies sich für den gesamten Finanzsektor als profitabel. Doch als der Krieg zu Ende war und die Regierung den Goldstandard wieder einführte und den Bargeldverkehr wieder aufnahm, schrumpfte die Wirtschaft.
In Vorbereitung auf die Wiederaufnahme der Konvertibilität erhöhte die Bank of England die Zinssätze, legte einen Goldvorrat an und zog Banknoten aus dem Verkehr. Dies führte zu einer Deflation, ermöglichte es der Bank jedoch, 1821 die volle Konvertibilität wiederherzustellen. Während Ökonomen und Historiker die Ereignisse, die zum Crash führten, im Allgemeinen widerspruchsfrei darstellen, gibt es eine Reihe von Argumenten über die wichtigsten Faktoren, die von den verschiedenen Experten unterschiedlich gewichtet werden.
Theorien
William Ackworth vertrat in seiner 1925 erschienenen Studie „Financial Reconstruction in England, 1815-1822″ die Ansicht, dass die Regierung und die Bank of England mit ihrer rigorosen Deflationspolitik die Probleme im Zusammenhang mit dem Übergang von einer Kriegs- zu einer Friedenswirtschaft noch verschärften.
Ökonomen wie David Ricardo kritisierten das Vorgehen der Bank als Ergebnis von Unwissenheit.
Spätere Wissenschaftler haben jedoch behauptet, dass die Bank nicht unwissend war, sondern verärgert über die Bemühungen der Regierung, ihre Autonomie einzuschränken und ihre Kontrolle über die Höhe ihrer Verbindlichkeiten zu begrenzen.
Andere Analysten betonen nicht den Übergang vom Krieg zum Frieden, sondern die Rolle der britischen Spekulation auf den lateinamerikanischen Märkten im Rahmen der expansiven Geldpolitik.
Alexander Dick betont, dass die Krise insofern einzigartig war, als sie nicht allein durch externe Ereignisse wie Krieg oder Spekulationen auf ausländischen Märkten verursacht wurde, obwohl diese sicherlich eine Rolle spielten. Vielmehr sei die Krise auf die Diversifizierung der Finanzwirtschaft zurückzuführen.
Larry Neal vertritt in seiner bemerkenswerten Analyse des Crashs die Auffassung, dass weder die Spekulation noch die Bank of England oder die Landesbanken allein dafür verantwortlich sind. Stattdessen argumentiert er, dass alle Probleme, die sich aus dem Übergang von einer Kriegs- zu einer Friedenswirtschaft ergeben, auf die enormen und zunehmenden „Informationsunsicherheiten“ in den bestehenden Institutionen zurückgeführt werden können.
Land Banken
Ein Faktor, der von vielen Analysten angeführt wird, ist die rasche Verbreitung des Country Banking während der industriellen Revolution und der viktorianischen Zeit. Ab 1780 verbreitete sich das ländliche Bankwesen rasch in England und Wales. Bis 1810 gab es über 800 zugelassene und nicht zugelassene Banken, die sowohl kleine Geldscheine ausgaben als auch kleine Werkstätten, Bergwerke und andere neue Industrien mit Krediten für Betriebskapital versorgten. Einige Wissenschaftler weisen darauf hin, dass die Industrielle Revolution ohne diese Banken wahrscheinlich an Kapitalmangel gescheitert wäre, bevor sie überhaupt hätte beginnen können.
Französische Revolution und Napoleonische Kriege
Europa blieb von 1789 bis 1815 in die Französische Revolution und die Napoleonischen Kriege verwickelt. Anfang 1793 wurde Großbritannien einbezogen. Zwar schlossen die beiden Länder 1802 im Frieden von Amiens einen unbefriedigenden Vertrag, doch als Napoleon 1803 wieder an die Macht kam, wurden die Feindseligkeiten wieder aufgenommen. Großbritannien blieb bis zum britischen Sieg in der Schlacht von Waterloo im Jahr 1815 involviert.
Der baldige Kaiser Napoleon gab bekannt, dass er beabsichtigte, in Großbritannien einzumarschieren. Er sammelte Truppen an der nahe gelegenen Küste von Calais und veranlasste Großbritannien, in den Ausbau seiner Armee und Marine zu investieren. Die britische Regierung baute zusätzliche Verteidigungsanlagen entlang der Südküste Englands und verstärkte alte, doch diese militärischen Investitionen waren mit hohen Kosten verbunden.
Finanzierung des Krieges
Großbritannien führte in Kriegszeiten einige zusätzliche Steuern ein, aber sie waren unpopulär, brachten nicht so viel ein wie erhofft und wurden schließlich als unnötig erachtet, da Großbritannien nicht nur ein gutes Ansehen bei seinen Gläubigern hatte und es sich leisten konnte, die Kriegskosten durch die Ausgabe von Schuldtiteln zu finanzieren, sondern auch 1797 den Goldstandard aufgegeben hatte, was es ihm ermöglichte, zusätzliche ungedeckte Banknoten auszugeben.
Verschuldung
Großbritannien finanzierte seine Kriege in der Regel durch die Emission von Schuldtiteln und nicht durch Steuererhöhungen. Diese Strategie hatte Großbritannien seit dem frühen 18. Jahrhundert zur Finanzierung seiner Kriege angewandt. Großbritannien finanzierte seine Kriegsausgaben, indem es eine Kombination aus ungedeckten und gedeckten Schulden aufnahm. Zu den ungedeckten Schulden, d. h. kurzfristigen Verpflichtungen, die nicht durch Zinszahlungen des Schuldners finanziert wurden, gehörten Heeres-, Ordonnanz-, Marine- und Schatzwechsel, deren Rückzahlung für den Fiskus teurer war als die längerfristiger Schulden. Finanzierte Schulden, d. h. langfristige Verpflichtungen, die durch Zinszahlungen des Kreditnehmers während der Laufzeit des Kredits finanziert wurden, dienten in erster Linie der Tilgung teurerer kurzfristiger Schulden. Dies trug dazu bei, die Laufzeit der Schulden zu verlängern und die Schuldendienstzahlungen des Staates zu verringern.
Das Land konnte diese Strategie verfolgen, weil die Gläubiger die stabile parlamentarische Regierung Großbritanniens als verlässlich ansahen, was es dem Land erlaubte, eine beträchtliche Menge an Schulden zu machen. Bis 1798 verfolgte Großbritannien diese traditionelle Finanzierungsmethode – 90 Prozent seiner Ausgaben wurden durch Kreditaufnahme finanziert -, doch als sich die napoleonischen Kriege hinzogen, stiegen die massiven Ausgaben Großbritanniens auf ein noch nie dagewesenes Niveau. Großbritannien war gezwungen, zusätzliche Finanzierungsmethoden anzuwenden.
Steuern
Um die Kriegsausgaben zu decken, führte William Pitt der Jüngere 1798 vorübergehend die erste progressive Einkommenssteuer in Großbritannien ein. Die Steuer blieb bis 1802 in Kraft, als sie während des Friedens von Amiens kurzzeitig aufgehoben wurde, bevor sie 1803 wieder eingeführt wurde, als die Feindseligkeiten wieder aufgenommen wurden. Nach dem Sieg Großbritanniens in der Schlacht von Waterloo 1815 und der Niederlage Napoleons wollte Kanzler Nicholas Vansittart die Steuer in irgendeiner Form beibehalten, wobei er eine Senkung der Steuer einer vollständigen Abschaffung vorzog. Er befürchtete, dass die Regierung ohne die Einnahmen Schwierigkeiten haben würde, ihre Schulden zu begleichen und den öffentlichen Kredit zu stützen. Er stieß jedoch auf heftigen Widerstand in der Bevölkerung, und 1816 wurde die Einkommensteuer wieder abgeschafft.
Expansive Geldpolitik
Aussetzung des Goldstandards
Im Februar 1797 verabschiedete Großbritannien den Bank Restriction Act von 1797. Damit wurde die Konvertibilität zwischen Gold und Banknoten als notwendige Kriegsmaßnahme ausgesetzt. Im März desselben Jahres hob die Bank of England auch das Verbot der Ausgabe von kleinen Geldscheinen auf, um eine expansive Geldpolitik zu ermöglichen.
Ausländische Märkte
Obwohl die Banken nicht mehr durch den Goldstandard gebunden waren, haben mehrere Wirtschaftswissenschaftler argumentiert, dass die Banken weiterhin relativ vorsichtig waren. Die Rekordexporte nach Amerika zwischen 1808 und 1810 und die relativ leichten Kredite führten jedoch zu mehr Spekulationen auf den ausländischen Märkten. Der Boom endete im Sommer 1810 mit einem Zusammenbruch, der eine Reihe von Handelskonkursen und Insolvenzen von Händlern nach sich zog. Die Handelskrise griff schnell auf den Finanzsektor über, da die Kaufleute die Bankiers, die ihnen Kredite gewährt hatten, in den Ruin trieben.
Sinkende Wechselkurse
Während der gesamten Zeit führten die expansive Geldpolitik und die leichte Kreditvergabe dazu, dass die britische Währung an Wert verlor und der Wechselkurs sank. Aus diesem Grund setzte die Regierung einen Ausschuss ein, der feststellen sollte, ob die Konvertibilität bald wieder aufgenommen werden sollte, unabhängig davon, ob der Krieg noch andauerte. Dieser Bullion Report von 1810 wurde für die Währungspolitik einflussreich, da er analysierte, wie die Bankpolitik die Wechselkurse beeinflusste.
Der Goldbarrenbericht von 1810
In diesem einflussreichen Bericht wird argumentiert, dass die Kreditpolitik der Zentralbank die Preise und Wechselkurse beeinflusst. Er schlug vor, dass der Ermessensspielraum der Zentralbank bei der Kreditpolitik durch einen Goldstandard begrenzt werden sollte. Dies löste zwischen 1810 und 1811 nicht nur eine Kontroverse über den Zusammenhang zwischen Geldpolitik und Wechselkursen aus, sondern brachte auch den Wohlstand der Bank ins Wanken und untergrub die Autorität der Bankdirektoren. In der Praxis blieb die Macht der Bank jedoch unangetastet, solange sich die Regierung bei der Verwaltung der Überweisungen und der Ausgabe von Schuldtiteln während des Krieges auf sie stützte. Das Finanzministerium verteidigte die Bank mit dem Argument, dass der Krieg einen Rückgang der Wechselkurse erfordere.
Wohlstand in Kriegszeiten
Durch diese kriegsbedingte Finanzpolitik – die auf eine expansive Geldpolitik und die Emission von Schuldtiteln setzte, anstatt sich ausschließlich auf die Besteuerung zu verlassen – florierte das gesamte britische Finanzsystem, während die Feindseligkeiten andauerten.
Der Fiskus profitierte von Steuererhöhungen, der Einkommenssteuer und einem erweiterten Markt für Schulden.
Während die Konvertibilität ausgesetzt blieb, profitierte die Bank of England, die als öffentliche Bank und nicht als Zentralbank agierte, von der Ausgabe ungedeckter Banknoten. Die Bank profitierte auch in ihrer Rolle als Vermittler während der Kriege. Sie arbeitete mit dem Schatzamt zusammen und vermittelte die Finanztransfers im In- und Ausland während eines der bis dahin teuersten Kriege der Geschichte.
Londons Privatbanken und ausländische Kaufleute, die vor Erpressung flohen, weiteten ihre Geschäfte in der Stadt aus.
Zwischen 1780 und 1810 expandierten die Landbanken in ganz Großbritannien rasch. Nachdem die Bank of England 1797 die Konvertierbarkeit ausgesetzt und die Beschränkungen für die Ausgabe kleiner Geldscheine aufgehoben hatte, konnten kleine Landbanken von der Ausgabe kleiner Geldscheine als Ersatz für umlaufende Münzen profitieren.
Vom Krieg zum Frieden
Schatzamt
Nach dem Krieg und ohne Steuereinnahmen hatte das Finanzministerium Mühe, die während des Krieges aufgelaufenen massiven Staatsschulden zu bedienen.
Bank von England
Um den Wegfall ihrer eigenen profitablen Einnahmequellen aus der Kriegszeit zu kompensieren, musste die Bank of England Wege finden, die zuvor durch die Ausgabe von Kriegsanleihen erzielten Einnahmen zu ersetzen.
Kapitalmärkte
Die Londoner Kapitalmärkte reagierten auf die Abschaffung der hochverzinslichen Staatsanleihen mit der Produktion einer, wie Larry Neal es nennt, „verwirrenden Vielfalt“ neuer Finanzanlagen.
Privatbanken und Kunden
Die Londoner Privatbanken, die entsprechenden Länderbanken und ihre Kunden in den verschiedensten Branchen, von der Landwirtschaft über den Handel bis hin zum verarbeitenden Gewerbe, konnten mit der daraus resultierenden Verwirrung nur schwer umgehen, da ihnen Informationen über diese neuen Finanzprodukte fehlten.
Rasche Finanzialisierung
Weitere Informationen: Finanzialisierung
Das britische Finanzsystem entwickelte sich zwischen 1770 und dem Ende der Napoleonischen Kriege rasant und fiel mit der Industrialisierung des Landes zusammen. Im Jahr 1770 waren nur fünf Aktien an der Londoner Börse erhältlich. Im Jahr 1824 konnten die Anleger jedoch aus 624 Aktiengesellschaften wählen.
Auswirkungen der Krise
Business
Die Wiedereinführung des Goldstandards hatte eine Verknappung der Geldmenge und eine Verknappung der Kreditvergabe der Banken zur Folge, was den Kaufleuten die Kapitalbeschaffung erschwerte. Die Konkurse nahmen im weiteren Verlauf des Jahres 1825 erheblich zu und verdoppelten sich 1826 fast.
Verlagswesen
Die Krise wirkte sich auch unmittelbar auf das Verlagswesen aus. Zwar verringerte sich die Zahl der Verlage in Großbritannien zwischen 1825 und 1827 nicht, doch veränderte sich das Wesen der Branche radikal. Verlage, die den Traditionen der Romantik folgten und den Autoren stattliche Vorschüsse boten, waren oft bei Banken und anderen Gläubigern verschuldet, und diese Praxis machte sie während der Krise angreifbar. Wie viele andere Unternehmen waren auch viele große Verlage gezwungen, Konkurs anzumelden. Ältere Verlage wie John Murray, Constable und Ballantyne, Hurst und Robinson sowie Taylor und Hessey litten unter der Krise, und einige brachen sogar ganz zusammen.
Der Niedergang der etablierten Verlagshäuser ermöglichte es neueren und weniger seriösen Verlagen, den Markt zu verändern. Die Nachfrage nach hochwertigen Werken ging zurück, doch der Markt für billigere Produktionen, Broschüren und Kinderbücher entwickelte sich rasch. Kleinere Verlage kauften die Bestände ihrer ehemaligen Konkurrenten mit einem Preisnachlass auf und brachten billige Ausgaben heraus. Dies führte zu einer Nachfrage nach billiger Belletristik und beflügelte den Trend zur Serialisierung.
Verordnung
Die Krise von 1825 erschütterte zwar das Vertrauen der Öffentlichkeit, zerstörte aber nicht den Markt, sondern trug letztlich zu seiner Stärkung und Zentralisierung bei.
Viele waren damals der Meinung, dass der Zusammenbruch und eine Reihe nachfolgender, weniger schwerwiegender Krisen die Notwendigkeit einer besseren Regulierung verdeutlichten. Mit dem Gesetz über die beschränkte Haftung von 1855 und den Companies Acts von 1856 und 1862 wurde versucht, den Markt besser zu regulieren, was zur Folge hatte, dass Investitionen für Privatpersonen und Investoren leichter zugänglich wurden.
Der Absturz führte zu einer derartigen Aufregung, dass die Londoner Bankiers und ihre Kunden die Regierung aufforderten, ihren Kredit zu schützen, indem sie die Konvertibilität aussetzte, wie sie es mit dem Bank Restriction Act von 1797 getan hatte. Die Regierung lehnte dies aus Sorge vor sinkenden Wechselkursen und in dem Bemühen, ihre Glaubwürdigkeit zu wahren, ab. Um die öffentliche Panik zu lindern, führte die Regierung jedoch eine Reihe von Reformen durch, die die Krise, wie sie damals wahrgenommen wurde, in Angriff nahmen.
Kleine Banken würden durch Zweigstellen der Bank of England ersetzt werden.
Die Londoner Banken durften um Regierungsaufträge und -geschäfte konkurrieren, womit das Monopol, das die Bank während der Napoleonischen Kriege genossen hatte, aufgehoben wurde.
Der Goldstandard sollte auf Schottland ausgedehnt werden, um die Abhängigkeit von Papiergeld zu verringern. Diese Reformen trugen zur Zentralisierung der Finanzindustrie bei und prägten das Verständnis der Öffentlichkeit von Geld, Wirtschaft und Kultur. Während damalige Autoren wie James McCulloch zunächst angedeutet hatten, dass die Probleme durch die unbedachte Aufgabe des Goldstandards entstanden waren, vollzog sich bei ihm später ein Perspektivenwechsel, der sich in seinen Schriften niederschlug. Als er „The Late Crisis in the Money Market Impartially Considered“ veröffentlichte, vertrat er die Ansicht, dass der Zusammenbruch nicht auf gierige Banker zurückzuführen war, sondern auf ein diversifiziertes Finanzsystem.
Öffentliche Meinung
Während man heute davon ausgeht, dass die Krise durch den Übergangsprozess von der Kriegs- zur Friedenswirtschaft verursacht wurde, gab man damals vor allem schwachen Bankern kleiner Länder die Schuld, die unvorsichtig spekulierten.
Christliche Wirtschaft
Der Zusammenbruch brachte viele Familien in große Bedrängnis und verwirrte sie über die Geschehnisse. Ihre Gefühle förderten das Wachstum der christlichen Ökonomie, die in den 1830er Jahren zur populärsten Wirtschaftstheorie wurde. Diese Theorie ging davon aus, dass menschliches Handeln, das durch individuelle Wünsche motiviert ist, ein gewisses Maß an Leid mit sich bringt.
Der Konjunkturzyklus
Die Anwendung dieser Doktrin der „Sühne“ führte zu der Idee des Konjunkturzyklus. Man glaubte, dass eine Überproduktion unweigerlich zu höheren Preisen und schließlich zu einem wirtschaftlichen Abschwung führen würde.
Literatur
Harriet Martineau vertritt in ihren Illustrationen zur politischen Ökonomie die Auffassung, dass es keine perfekte Lösung für Finanzzyklen gibt. Vielmehr scheint ihr Werk – wie auch viele andere der damaligen Zeit – darauf hinzuweisen, dass man sich auf unvermeidliche Verwirrung und Zusammenbruch einstellen sollte.
Thomas Babington Macaulay spielt in seiner „Review of Southey’s Colloquies“ auf den Goldstandard des Landes an und wieder ab. Er verweist darauf, dass die Währung „unvorsichtigerweise entwertet und unvorsichtigerweise wiederhergestellt“ wurde.
In der Fiktion
Ein historischer Roman von Stanley J. Weyman, Ovington’s Bank, der fast ein Jahrhundert später (1922) veröffentlicht wurde, dreht sich um die Panik von 1825.
George Eliots Roman Middlemarch, der 1870 geschrieben wurde, aber im Jahr 1830 spielt, spielt auf die Krise und die Auswirkungen des Crashs auf das Leben der Menschen im viktorianischen England an.
https://wiki.das-unsichtbare-imperium.de/wiki/Panik_von_1825